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重仓“雪球”产品 光大信托善益系列全线亏损

经济观察报 记者 胡艳明 2021年12月份投资了100万元,目前持有市值为82.88万元,天津的(de)投资者于先生持有的(de)“善益15号集合资金信托计划”,不到一年时间(shijian),已经亏损了超过17万元。 

北京的(de)一位投资者境况相似。他(ta)投资的(de)“善益13号集合资金信托计划”,2022年11月4日显示的(de)产品(chanpin)净值为0.8398,浮亏16.02%。 

他(ta)们(men)购买的(de)是(shi)光大兴陇信托有限责任公司(gongsi)(gongsi)(以下简称“光大信托”)旗下的(de)善益系列信托产品(chanpin)(以下简称“善益系列产品(chanpin)”)。 

2022年11月份以来,多位投资者向经济观察报表示,由光大信托发行的(de)善益系列共计21只产品(chanpin)目前净值均在“1”以下,呈现全线亏损的(de)状态。 

光大信托内部人(ren)士确认,善益系列产品(chanpin)有约60%的(de)仓位投资于雪球产品(chanpin)(通常指的(de)是(shi)带有雪球结构收益特征的(de)产品(chanpin))。因为2022年以来所投资的(de)雪球产品(chanpin)挂钩的(de)中证500指数超跌,导致目前善益系列产品(chanpin)出现了浮亏。该人(ren)士透露,善益系列产品(chanpin)发行以来成立总规模接近14亿,目前存续超过13亿。 

多位投资者向经济观察报提供他(ta)们(men)与理财师的(de)聊天截图或语音,称购买产品(chanpin)之前,理财师曾表示善益系列产品(chanpin)年化收益率可以高达8%-12%。 

一家央企信托的(de)产品(chanpin),为何会重仓投入雪球产品(chanpin)?又为何会出现投资者所质疑的(de)涉嫌虚假宣传高收益的(de)情况? 

善益系列产品(chanpin)浮亏 

官网信息显示,光大信托是(shi)2014年由中国光大集团股份有限公司(gongsi)(gongsi)(以下简称“光大集团”)在原甘肃信托基础上重组成立,光大集团为控股股东,持股51%,甘肃省国有资产投资集团有限公司(gongsi)(gongsi)持股23.42%,甘肃金融控股集团有限公司(gongsi)(gongsi)持股21.58%,天水市财政局持股4%。其为光大集团金融板块中与银行、保险、证券并列的(de)核心子公司(gongsi)(gongsi)之一。 

光大信托官网2022年11月3日披露善益系列产品(chanpin)第三季度信托资金管理报告显示,截至9月30日,善益系列产品(chanpin)全线浮亏,浮亏范围均超15%,个别产品(chanpin)浮亏超过20%。 

“善益7号集合资金信托计划”的(de)一位投资者11月10日向记者提供了一份显示为光大信托证券市场投资部产品(chanpin)周报(截至2022年10月28日)的(de)资料,其中显示,善益系列存续“1-23号”(不包含4号、14号)共计21只产品(chanpin),成立日期范围是(shi)2021年9月3日至2022年3月4日;产品(chanpin)实际净值分布在0.75-0.85范围,其中12只产品(chanpin)净值低于0.8,9只产品(chanpin)净值在0.8至0.85范围内;21只产品(chanpin)浮亏均超过15%。 

投资者提供的(de)善益系列产品(chanpin)合同文件显示,信托资金应用于:货币市场工具、沪深交易所公开挂牌上市的(de)股票、利率债、各类公开募集证券投资基金、股指期货(仅套保)、信托业保障基金、准入券商发行的(de)非本金保障类收益凭证,结构类型包括:雪球、同鑫、凤凰、安全气囊、指数增强、双倍指数增强、指数增强plus、分红型指数增强、外部资管机构发行的(de)资产管理计划(现金、银行存款、利率债、货币市场工具、准入券商发行的(de)收益凭证、场外期权、收益互换产品(chanpin))。 

上述光大信托内部人(ren)士也表示,善益系列为多策略产品(chanpin),目前约60%仓位投资于“雪球”产品(chanpin),20%左右的(de)仓位投资于定增,另外超过10%处于空仓状态,其他(ta)投资产品(chanpin)比例比较小。所投资的(de)雪球产品(chanpin)主要挂钩中证500,挂钩沪深300指数雪球产品(chanpin)较少。而2022年以来中证500指数及沪深300指数下跌较多,导致产品(chanpin)出现较大的(de)亏损。 

不过,该人(ren)士称,对(dui)于雪球产品(chanpin)的(de)持仓比例后续也会针对(dui)性地做一些要素的(de)调整,需要去跟券商协商。而且如果随着后续指数回调走高,善益系列产品(chanpin)的(de)净值也有可能回调至1左右。 

产品(chanpin)重仓透视(shi) 

上述“善益7号”的(de)投资者提供的(de)一份《致“善益系列”投资人(ren)的(de)一封信》的(de)资料中表述,善益系列产品(chanpin)投资了共计17只雪球相关产品(chanpin)合约,雪球产品(chanpin)仓位约60%。该信件发送日期为2022年4月29日,发送人(ren)显示为善益投资管理团队(tuandui)(dui)。 

何为雪球产品(chanpin)?上交所投教发文显示,雪球产品(chanpin)其本质上类似为带障碍条款的(de)奇异期权,设(she)置有敲入、敲出价格。投资者购买雪球结构本质类似卖出奇异看跌期权、并获取期权费,标的(de)可挂钩指数、个股、商品等,是(shi)一种高风险的(de)投资产品(chanpin)。 

雪球产品(chanpin)要素主要包括:一是(shi)挂钩标的(de)。例如,挂钩中证500指数,投资者最后的(de)损益情况完全取决于产品(chanpin)持有期内中证500指数的(de)表现情况;二是(shi)敲出价格和敲入价格(投资者与证券公司(gongsi)(gongsi)等的(de)约定价格)。 

对(dui)于投资者而言,雪球产品(chanpin)主要有以下四种损益情况:第一,只触发敲出事件。假设(she)在第3个月的(de)敲出观察日,中证500指数为6020点,超过6000点的(de)敲出价格,触发敲出事件,产品(chanpin)提前结束;第二,先触发敲入事件,后触发敲出事件。投资者也可以获得绝对(dui)收益;第三,未触发敲入和敲出事件。投资者持有产品(chanpin)到期后,也可获得绝对(dui)收益;第四,触发敲入事件未触发敲出事件。假设(she)中证500指数在第3个月某个观察日下跌至4980点,低于敲入价格,触发了敲入事件;此后直至12个月产品(chanpin)期满都没有触发敲出事件,那么到产品(chanpin)持有期结束后,投资者需要承担股指下跌的(de)绝对(dui)跌幅。 

上述《致“善益系列”投资人(ren)的(de)一封信》中显示,善益系列产品(chanpin)投资17只中证500雪球的(de)敲入价格指数最低在5131.95点,最高点数为6086.14点;沪深300雪球敲入价格指数为3884.75点。 

上述光大信托证券市场投资部产品(chanpin)周报显示,善益系列产品(chanpin)成立日期从2021年9月3日至2022年3月4日,彼时中证500指数约在7278点至6808点范围之间。 

Wind数据显示,2022年初至11月10日收盘,中证500指数跌幅超过17%,最低曾于4月跌至5158.48点,收于6089.70点;沪深300指数跌幅超过25%,最低曾于10月31日跌至3495.95,收于3685.69点。 

这意味着,善益系列产品(chanpin)最迟于2022年3月份完成建(jian)仓以后,中证500指数与沪深300指数均出现了较大幅度的(de)下跌。当中证500指数在4月份最低跌至5158.48点时,已经远低于大部分投资雪球产品(chanpin)挂钩的(de)指数,这些产品(chanpin)或许已经发生敲入事件。 

上述《致“善益系列”投资人(ren)的(de)一封信》中也指出,17只雪球产品(chanpin)合约中有16只已经发生敲入事件,仅有1只尚未发生敲入事件。 

何以重仓雪球产品(chanpin) 

上交投顾内容显示,千万不能将雪球产品(chanpin)与固定收益产品(chanpin)画上等号,更不能理解为是(shi)“稳赚不赔”的(de)金融产品(chanpin)。雪球产品(chanpin)是(shi)有一定概率产生较大本金损失的(de)一种产品(chanpin)。投资者必须对(dui)雪球挂钩的(de)标的(de)具有一定的(de)了解并对(dui)其未来价格趋势有一定的(de)判断。如果标的(de)价格未来大幅上涨,投资雪球产品(chanpin)可能会导致错失标的(de)价格上涨带来的(de)高额收益;如果标的(de)未来持续下跌,那么投资雪球产品(chanpin)可能会导致投资者最终承担标的(de)下跌所带来的(de)本金损失。 

如此看来,对(dui)于投资者而言,雪球产品(chanpin)并非保本保收益产品(chanpin),背后其实蕴藏着很大的(de)风险。那么,光大信托善益系列产品(chanpin)投资为何会重仓雪球产品(chanpin)呢? 

记者采访业内人(ren)士了解到,过去,信托行业提供的(de)理财产品(chanpin)以融资类信托为主,2021年以来,在行业转型的(de)压力下,信托机构开始进行非标转标,加大对(dui)于标品市场的(de)投资布局,将成立的(de)集合信托计划资金投资于债券、股票、衍生品等标品市场。善益系列产品(chanpin)也是(shi)由光大信托证券权益投资部所管理投资的(de)标品产品(chanpin)之一。 

上述《致“善益系列”投资人(ren)的(de)一封信》中指出,公司(gongsi)(gongsi)看到了在资管市场真正全面向净值化转型的(de)过程中,中等收益、中等风险、可供投资者长期持有这类产品(chanpin)的(de)缺失。在善益的(de)设(she)计中,无论是(shi)多策略混合,还是(shi)以资产池的(de)形式实现滚动投资,或者是(shi)净值上采用风险保证金来力争实现“削峰填谷、以丰补歉”,背后的(de)目的(de)都只有一个,即争取让广大投资者在分享到资本市场发展红利的(de)同时,尽可能优化持有体验,规避大幅净值波动,从而避免追涨杀跌的(de)行为所导致的(de)不可逆亏损,从而真正实现长期持有并获取长期的(de)稳健收益。 

不过事与愿违。2022年以来,受国内外投资环境影响,A股市场震荡较大,包括中证500、沪深300均曾出现大幅下跌。 

一位头部信托人(ren)士表示,信托机构长期耕耘于融资类产品(chanpin),对(dui)标品市场的(de)投资经验较公募基金、券商资管等机构相对(dui)缺乏,因此在加大布局标品市场投资时对(dui)投资风险应该提高警惕。 

上述《致“善益系列”投资人(ren)的(de)一封信》坦言,由于2022年地缘政治、国内疫情超预期爆发、中美关系反复等黑天鹅、灰犀牛因素此起彼伏,中国资本市场在1-4月超预期大跌,主要指数均在4月27日盘中创出低点。同时,雪球等场外衍生品在巨幅波动市场环境中估值失真,导致善益产品(chanpin)净值波动被进一步放大。另外,2月以来,市场波动较大导致募集难度加大,同时叠加监管制度变化、公司(gongsi)(gongsi)风控等不可控因素,善益系列没能做到充分的(de)滚动募集、滚动投资,在市场低位时无法通过新增资金进行加仓。以上种种不利因素的(de)汇集,导致雪球产品(chanpin)下跌较多。 

上述光大信托内部人(ren)士表示,2022年以来权益类市场受国内外各类因素影响较大,今年确实是(shi)一个比较极端的(de)市场,指数下跌较多。不过随着美联储加息周期的(de)结束等,所有权益类资产的(de)表现都可以期待。 

投资者质疑“虚假宣传” 

另外,在善益系列产品(chanpin)目前出现亏损的(de)同时,多位善益系列产品(chanpin)投资者向记称,购买产品(chanpin)之前理财师曾表示善益系列产品(chanpin)年化收益率可以高达8%-12%。 

上述“善益15号”的(de)投资者于先生提供其与理财师的(de)微信聊天记录显示,理财师向他(ta)表示赎回时可以保证8%的(de)收益率; 

此外,上述“善益7号”的(de)投资者提供的(de)录音显示,理财师对(dui)其称,在普通的(de)行情下,收益率基本能做到年化12%,如果行情比较差,基本也会按照年化收益率8%给投资者。 

一位“善益5号”的(de)投资者提供微信截图显示,理财师发给他(ta)的(de)产品(chanpin)介绍文字中表示,善益8号(权益类主动管理):光大信托主动管理,纯标品投资,特有风险保障金调拨机制,保障最低收益,期限12个月,年化8%-12%,半年分红。 

上述《善益系列集合资金信托计划推介材料》显示,善益的(de)本质为:综合运用主动管理能力+多策略、多工具+创新设(she)计,真正适合信托的(de)权益类投资产品(chanpin);善益的(de)业绩比较基准:长期年化8%-12%,低于股票类产品(chanpin),基本等于雪球等结构化产品(chanpin),高于非标类产品(chanpin);善益的(de)风险承担:低于股票类产品(chanpin)、低于雪球等结构性产品(chanpin),市场风险高于非标类产品(chanpin),信用风险较低。 

上述多位投资者11月10日向记者表示,在购买产品(chanpin)之前部分理财师曾表示每年最低收益率为8%,但是(shi)目前一年赎回期即将到期,却无法兑现相应的(de)收益,而且目前净值还发生了较大的(de)亏损,认为部分理财师涉嫌“虚假宣传”。 

多位投资者提供的(de)善益系列产品(chanpin)的(de)合同文件显示,“参考业绩基准上限为 12%/年,参考业绩基准下限为8%/年”。合同中也明确指出,“本信托计划为净值化产品(chanpin)。本信托计划不保本也不保收益,全体委托人(ren)认可、接受其交付的(de)投资本金存在损失的(de)风险。” 

一位头部券商理财师表示,雪球产品(chanpin)在2020年左右非常火爆,只要大盘指数相对(dui)稳定,雪球产品(chanpin)可以给客户提供较高的(de)收益率。但是(shi)因为2022年国内外黑天鹅事件比较多,影响了A股市场的(de)走势,所以从2021年底至2022年初建(jian)仓的(de)雪球产品(chanpin),发生敲入事件的(de)很多。 

该理财师坦言,如果理财师在销售之初将风险给客户解释清楚,在什么样的(de)条件下产品(chanpin)会触发风险。产品(chanpin)下跌后,大多数客户也不会有争议。但是(shi)信托理财师可能有卖固定收益产品(chanpin)的(de)习惯,对(dui)于雪球产品(chanpin)的(de)风险提示没有做到很到位,以及宣传相应的(de)收益等等,才会引起客户的(de)争议。 

上述光大信托内部人(ren)士也表示,目前公司(gongsi)(gongsi)针对(dui)善益系列产品(chanpin)一直在开会讨论,证券部主观上肯定也没有传导善益系列产品(chanpin)属于保底固定收益产品(chanpin)。但是(shi)目前给投资者造成一些误解,可能是(shi)理财师没有那么懂产品(chanpin)设(she)计结构。叠加产品(chanpin)发行时大盘行情还可以,理财师也有一些销售任务或者指标,可能会将销售风险提示简化。 

2022年11月10日,光大信托在官网披露善益系列信托计划临时公告指出,经过内部程序审议,善益系列信托计划拟在原有投资策略上增加公募基金产品(chanpin)、私募基金产品(chanpin)外采。原有善益系列信托计划合同穿透后的(de)投资范围包括公募基金产品(chanpin)、私募基金产品(chanpin),但不作为主要投资策略。另外,善益系列信托计划拟增加新的(de)投资品种:管理期货产品(chanpin)(CTA)、保险资管产品(chanpin)(公募FOF方向)。 

(责任编辑:蔡情)

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